k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　近日ღ◈，“非洲手机之王”传音控股（688036）向港交所递交招股书ღ◈。公司将储能业务定位为第二增长曲线亿元凯发k8国际首页登录ღ◈。但在主业尚未企稳之际聚乙烯板ღ◈。ღ◈，这一高投入ღ◈、长回报周期的跨界转型ღ◈，把公司推入一场时间与回报结构并不同步的战略博弈ღ◈。

　　这一举动发生在手机主业盈利承压ღ◈、亟需新增长点的背景下ღ◈。公司希望通过二次上市补充资金ღ◈，推动多元化布局ღ◈，其中储能业务被视为关键一环ღ◈。港股递表ღ◈，使这一“投入—产出”关系从内部战略判断ღ◈，转变为公开市场持续关注的核心变量ღ◈。

　　传音控股多年来深耕非洲ღ◈、南亚ღ◈、中东等新兴市场ღ◈，旗下TECNOღ◈、itel和Infinix三大品牌在当地建立了强大影响力ღ◈。公司构建了覆盖超过10万家零售网点的分销体系ღ◈，本地化运营经验已成为其难以复制的核心竞争力ღ◈。这种网络不仅支撑了手机业务的领先地位ღ◈，也为跨界新领域提供了进入市场的起点蜜芽my77738ღ◈，但并不必然等同于可复制的商业转化能力ღ◈。

　　在储能领域ღ◈，公司正积极尝试将这些资源延伸开来ღ◈。例如ღ◈，在巴基斯坦ღ◈，户用储能市场份额接近15%ღ◈，很大程度上得益于手机渠道的分期付款模式和捆绑推广方式ღ◈，用户可以借助熟悉的零售点完成购买ღ◈，但后续安装蜜芽my77738ღ◈、维护与系统匹配仍依赖额外的专业支持体系ღ◈。在伊拉克ღ◈，公司与当地主要光储经销商合作ღ◈，通过招聘本土人员开展地推活动ღ◈，利用手机品牌认知快速铺开销售网络ღ◈。产品定价始终强调高性价比ღ◈，例如某些混合逆变器售价显著低于部分竞品ღ◈，迎合了新兴市场消费者的购买力ღ◈。

　　公司旗下itel Energy和DYQUE品牌进一步丰富了产品线ღ◈，这些产品支持太阳能整合ღ◈、模块化扩展ღ◈，并通过手机APP实现远程监控和智能管理ღ◈，试图与现有手机生态形成紧密联动ღ◈。这样的设计在操作层面提升了便利性ღ◈，但能否转化为持续复购和长期使用黏性ღ◈，仍取决于系统稳定性与售后能力的长期表现蜜芽my77738ღ◈。这些举措清晰显示ღ◈，传音正系统地将手机业务的渠道网络ღ◈、营销经验和用户基础ღ◈，逐步移植到储能产品上ღ◈，形成协同效应ღ◈。

　　然而ღ◈，储能业务的销售和部署往往涉及专业安装ღ◈、长期维护以及与本地电网的协调ღ◈，这与消费电子的快速交易和简单交付模式存在明显差异ღ◈。公司需在这些环节投入更多资源ღ◈，以确保用户体验一致ღ◈。

　　新兴市场电力基础设施相对薄弱ღ◈，许多地区每日停电时间较长ღ◈，甚至达到数小时ღ◈，这在特定区域催生了户用储能需求ღ◈，但这种需求本身高度依赖既有发电和电网条件ღ◈。在伊拉克ღ◈，政府积极推动分布式光伏发展ღ◈，并出台低息贷款政策鼓励家庭安装光储设备凯发k8国际首页登录ღ◈。在非洲部分国家ღ◈，频繁限电同样推动了应急供电解决方案的普及ღ◈，用户对可靠备用电源的依赖日益增强ღ◈。

　　传音的产品线针对这些场景进行了针对性设计ღ◈，主要聚焦家庭应急和户外应用ღ◈，提供逆变器ღ◈、电池系统以及一体机解决方案ღ◈，并强调模块化组合以适应不同家庭规模ღ◈。公司储能布局已扩展到巴基斯坦ღ◈、尼日利亚ღ◈、伊拉克ღ◈、马里ღ◈、津巴布韦ღ◈、赞比亚等多地ღ◈，2025年上半年相关业务实现了一定出货增长ღ◈，部分市场渗透速度超出预期ღ◈。

　　尽管市场需求在局部区域客观存在ღ◈，但在多数目标区域ღ◈，电力问题的核心仍是发电容量不足和供应不稳ღ◈，这从根本上限定了储能产品的应用边界ღ◈。户储需求往往集中在电网覆盖相对稳定的少数城市或区域蜜芽my77738ღ◈，整体市场呈现出高度分散和局部的特点ღ◈。许多农村或偏远地带ღ◈，首先需要解决基础发电问题ღ◈，这直接限制了储能产品的规模化应用ღ◈。

　　在这一结构下ღ◈，储能业务的增长节奏ღ◈，不仅取决于公司自身执行能力ღ◈，也高度受制于当地电力体系的演进速度ღ◈。这种需求结构ღ◈，使得公司原本预期的快速大规模渗透ღ◈，面临更复杂的实际约束ღ◈。储能业务要真正起量ღ◈，还需等待本地电力基础设施的进一步改善ღ◈。

　　在多个关键市场ღ◈，传音控股已直接面对专注储能多年的专业厂商ღ◈。在伊拉克ღ◈，对手较早进入并设立本地服务中心ღ◈，提供从培训到维修的全链条支持蜜芽my77738ღ◈，其技术积累和服务网络已较为成熟和系统化ღ◈。

　　传音主要采用轻资产代工模式ღ◈，突出价格优势和快速响应ღ◈，但对手在逆变器转换效率ღ◈、电池寿命稳定性等核心技术指标上拥有更长时间的迭代积累ღ◈，品牌在专业安装商和集成商中的认可度也更高凯发k8国际首页登录ღ◈。双方产品在功能和规格上重叠较多ღ◈，导致渠道资源争夺和价格竞争日益加剧ღ◈。

　　储能行业的长期竞争力高度依赖可靠的质量保障和复杂的售后服务体系ღ◈，这对从消费电子背景转型的企业构成了实质性的专业门槛蜜芽my77738ღ◈。

　　公司虽借助手机渠道在部分市场实现初步份额ღ◈，例如在巴基斯坦的快速渗透ღ◈，但在更广阔的新兴区域ღ◈，建立起与专业厂商相当的技术护城河和服务深度ღ◈，仍需要较长时间的积累和投入ღ◈。

　　这种竞争格局下ღ◈，跨界优势虽能带来初期速度ღ◈，但要转化为可持续领先ღ◈，还需持续弥补技术与服务上的差距ღ◈。

　　传音将储能定位为战略级业务ღ◈，计划在数年内投入20亿元ღ◈，旨在开辟手机主业之外的第二增长曲线ღ◈。公司从充电配件业务起步ღ◈，逐步扩展到户用储能系统和光伏生态ღ◈，但这一扩展路径与储能业务的回报周期和规模特征并不完全匹配ღ◈。

　　2025年上半年ღ◈，包括储能在内的“物联网及其他产品”收入25.68亿元凯发ღ◈，ღ◈，占总收入比例8.8%ღ◈，较此前有所提升ღ◈。但储能具体贡献尚未单独披露ღ◈，新业务对整体业绩的补充作用仍较为有限ღ◈。

　　前三季度ღ◈，公司营收和净利润双双下滑ღ◈，手机业务受市场竞争加剧ღ◈、供应链成本上升等因素影响ღ◈，毛利率已经由2023年的24.45%下降至19.47%这一较低水平ღ◈。公司在新兴市场的手机销量虽保持一定规模ღ◈，但增长动力减弱ღ◈，非洲等核心区域收入增速放缓ღ◈。

　　巨额投入下蜜芽my77738ღ◈，储能业务规模与公司预期相比仍存在明显距离ღ◈。这反映出ღ◈，从消费电子向储能转型ღ◈，不仅需要渠道和品牌的移植ღ◈，还需应对市场需求本质的匹配ღ◈、技术专业性的积累以及激烈竞争格局的多重因素凯发天生赢家一触即发ღ◈，ღ◈。

　　整体来看ღ◈，传音的储能探索已在部分新兴市场形成初步网络和出货基础ღ◈，但其业务扩张所依赖的渠道优势ღ◈、需求结构与竞争环境ღ◈，决定了这一业务更接近长期培育型布局ღ◈，而非短周期放量型增长ღ◈。

　　在二次上市与持续投入同步推进的背景下k8凯发ღ◈，ღ◈，这条“第二曲线”能否在可预期时间内形成稳定回报ღ◈，最终仍取决于其战略节奏是否与行业回报特性相匹配ღ◈。

　　在储能ღ◈、物联网ღ◈、电动车等多元化布局中ღ◈，传音控股已完成从试水到投入加速的转变ღ◈，但截至目前ღ◈，相关业务尚未形成可对冲主业波动的规模化回报ღ◈。与此同时ღ◈，公司手机业务对新兴市场的依赖程度仍然较高ღ◈，收入占比接近90%ღ◈，其经营表现直接决定整体盈利弹性ღ◈。

　　2025年以来ღ◈，公司业绩承压趋势已较为明确ღ◈：上半年营收同比下降15.86%ღ◈，净利润同比下滑57.48%ღ◈；前三季度营收下降3.33%ღ◈，净利润下降44.97%ღ◈。在非洲ღ◈、南亚等核心市场ღ◈，小米ღ◈、荣耀等品牌持续加大投入ღ◈，渠道竞争加剧ღ◈、价格空间收窄ღ◈，叠加供应链成本上升凯发k8国际首页登录ღ◈、汇率波动与地缘政治不确定性ღ◈，手机主业的恢复节奏仍面临多重掣肘（参见《财中社》此前文章ღ◈：《传音控股失速ღ◈：“非洲之王”苦觅下个“非洲”》）ღ◈。

　　在这一背景下ღ◈，公司同步推进高资本投入的第二曲线建设ღ◈，客观上放大了经营决策对时间窗口的敏感性ღ◈。储能业务的商业模式高度依赖新兴市场的电力基础设施完善程度蜜芽my77738凯发k8国际首页登录ღ◈、政策支持持续性以及本地服务体系成熟度ღ◈，这些关键变量大多不在公司自身控制范围之内ღ◈。与消费电子业务相比ღ◈，储能在技术可靠性ღ◈、系统集成和售后服务上的投入更重ღ◈、回报周期更长ღ◈，短期内难以形成稳定现金流补充ღ◈。

　　竞争层面ღ◈，德业ღ◈、首航等深耕多年的专业厂商已建立起覆盖培训ღ◈、安装与维护的本地化服务网络ღ◈，并在核心技术指标和行业口碑上占据先发优势ღ◈。相比之下ღ◈，传音以轻资产代工模式切入ღ◈，虽有助于快速铺货和价格竞争ღ◈，但在质量稳定性和长期服务能力上的投入要求更高ღ◈，也意味着其成本结构与回报兑现节奏存在更大的不确定性ღ◈。

　　20亿元的持续投入ღ◈，本质上是一项长周期资本配置选择ღ◈。放在公司近年自由现金流弹性有限ღ◈、分红能力本就依赖主业稳定性的背景下ღ◈，这一规模的持续资本投入ღ◈，实质上是在用尚未修复的现金流确定性ღ◈，去博取一条回报节奏并不确定的第二曲线ღ◈。

　　如果储能业务起量节奏慢于预期ღ◈，而手机主业修复进程拉长ღ◈，二者之间的时间错配ღ◈，可能对盈利稳定性和现金流形成持续压力ღ◈。

　　在二次上市与战略投入并行推进的背景下链条导轨ღ◈，ღ◈，资本市场关注的已不只是业务方向是否正确ღ◈，而是投入节奏是否与公司所处的财务阶段相匹配ღ◈。对传音而言ღ◈，第二曲线的真正考验ღ◈，或许不在于能否进入市场ღ◈，而在于能否在主业尚未稳固之际ღ◈，承受其迟迟兑现的回报ღ◈。